一、行情回顾
2023年自农历春节过后（2023月2月5日元宵节），铁矿石主力呈现震荡偏强的走势，由低点的840元涨至919元，涨幅9.4%，相较于2022年和2021年春节后的涨幅更为强劲。在元宵节结束的前一个礼拜铁矿石合约曾经历了一波小幅的震荡下行，因为此前自2022年11月初以来已经实现了近120天的上涨趋势，市场情绪过于高涨，充分交易了当时发布的地产三支箭的利好预期。近期公布的PMI指数超预期，一季度复产逻辑得以延续，市场信心高涨，尽管终端恢复仍稍显缓慢。
数据来源：文华财经、华联研究所
图1：主力合约价格
数据来源：Wind，华联研究所
图2：2022年初至今黑色品种走势
数据来源：Wind，华联研究所
图3：05-09合约价差
数据来源：Wind，华联研究所
图4：09-01合约价差
数据来源：Wind，华联研究所
图5：62%普氏指数
数据来源：Wind，华联研究所
图6：普氏-大商所
数据来源：Wind，华联研究所
二、宏观以及下游地产数据
美国公布的核心PCE物价指数超出预期与前值，使市场对于美联储加息节奏放缓的期待再度有所落空，利空大宗，普式现货指数也出现较大幅度的回调，一度跌至122.5美元/吨。目前市场对于后期需求的兑现程度分歧较大，一方面是对于两会前难证伪的乐观预期，一方面则是对外部因素和预期落空的担忧。
2月中国制造业采购经理指数（PMI）升至52.6%，连续两个月位于扩张区间，一季度复产逻辑延续，市场信心高涨，制造业和非制造业PMI均明显上升，反映中国经济恢复动能充足。
图7：M0供应量与同比增长
数据来源：国家统计局，华联研究所
图8：M1供应量与同比增长
数据来源：国家统计局，华联研究所
图9：M2供应量与同比增长
数据来源：国家统计局，华联研究所
图10：制造业采购经理指数
数据来源：国家统计局，华联研究所
图11：房地产新开工施工面积累计值与增长
数据来源：国家统计局，华联研究所
图12：商品房销售面积累计值与增长
数据来源：国家统计局，华联研究所
图13：房地产投资国内贷款累计值与增长
数据来源：国家统计局，华联研究所
图14：开工率：石油沥青装置
数据来源：国家统计局，华联研究所
图15：水泥出库量与直供量
数据来源：国家统计局，华联研究所
三、基本面分析
1、现货：现货采购逐渐回暖，现货随期货端跟涨
铁矿现货方面，2月末PB粉920元/湿吨（+52），超特粉807元/湿吨（+67），金步巴粉889元/湿吨（+50），卡拉加斯粉1007元/湿吨（+29）。市场预期相对乐观，短期内高预期无法证伪，贸易商连续上调报价，出货情况略有好转，高低品价差再度缩小，卡粉-PB粉87（月-23）。
图16：05基差（超特粉）
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
图17：09基差（超特粉）
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
图18：05基差（金步巴粉）
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
图19：09基差（金步巴粉）
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
图20：05基差（PB粉）
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
图21：09基差（PB粉）
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
图22：PB粉-超特粉
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
图23：卡粉-PB粉
数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所
2、供应：澳巴多因素扰动，但恢复较快发运总量高于去年同期
Mysteel新口径澳洲铁矿石（14港）发运总量1569.7万吨，月环比+4%，同比+4%；巴西发运季节性淡季低位运行，但仍高于去年同期，巴西（14港）505.7万吨，月环比+19%，同比+1%。
巴西受到季节性影响发运低位，巴西14发运曾一度跌破400万吨大关，如今逐渐回补，恢复速度较前两年稍快，且2023年迄今发运总量3713.2万吨，同比增加41.2万吨（+1.1%），处近几年同期中高位，其中淡水河谷（VALE）的发运量为3008万吨。
澳洲方面，2月上旬西澳大利亚附件受到台风影响下，力拓（Rio Tinto）的沃尔科特（Walcott）港清港，2月8日-2月10日期间没有发货，直到周末才开始逐渐恢复发货。必和必拓（BHP）则是因为黑得兰（Hedland）铁路站场发生事故，系统暂停运营24小时，也同样在8-9号期间没有发货。澳洲14港发运数据，在第6周达到了30%的降幅，如今已逐渐恢复至常规数值，2023年迄今发运总量12565.3万吨，同比增加658万吨（+5.5%）。
到港数据来看，总体处于近几年同期值的中位上下，中国26港铁矿石2023年迄今到港总量18110.8万吨，同比2022增加667.3万吨（+3.8%），其中青岛港1805.2万吨，同比2022减少1924万吨（-6.2%）。
图24：澳洲14港发运量
数据来源：Mysteel、华联研究所
图25：巴西14港发运量
数据来源：Mysteel、华联研究所
图26：铁矿26港到港量
数据来源：Mysteel、华联研究所
图27：青岛港到港量
数据来源：Mysteel、华联研究所
图28：BHP-中国
数据来源：Mysteel、华联研究所
图29：力拓-中国
数据来源：Mysteel、华联研究所
图30：FMG-中国
数据来源：Mysteel、华联研究所
图31：Vale
数据来源：Mysteel、华联研究所
3、需求：铁水回升中，下游复苏加快
需求上，螺纹产量295.03万吨，月环比+60.13万吨，钢厂利润小幅回落（利润-69.22元/吨，月环比+8.01元），目前矿价仍处相对高位（超特粉807，周环比+67元），螺纹产量有超预期增长，现阶段钢厂采购，地产项目复工尚未出现井喷式增长，钢材采购量弱稳运行。目前日均铁水升至234.36万吨/日，月增+7.32万吨/日。自2023年至今铁水产量持续上行，且钢厂盈利有所改善。247家钢厂高炉开工率81.07%，环比1月增加3.66%，同比去年增加6.35%，市场预期持续向好，为铁矿需求提供支撑。从盘面表现上看，相关数据一经发布后，对市场的提振效果立竿见影。本周成材产量及市场情绪整体上行，预计铁水产量仍将持续好转。
图32：铁矿成交量合计（中国主要港口）
数据来源：Mysteel、华联研究所
图33：铁矿远期现货日均成交量
数据来源：Mysteel、华联研究所
图34：247家钢厂高炉开工率
数据来源：Mysteel、华联研究所
图35：247家钢厂日均铁水产量
数据来源：Mysteel、华联研究所
图36：螺纹钢产量（长流程）
数据来源：Mysteel、华联研究所
图37：螺纹钢产量（短流程）
数据来源：Mysteel、华联研究所
图38：废钢日均到货量
数据来源：Mysteel、华联研究所
图39：废钢日均消耗量
数据来源：Mysteel、华联研究所
4、库存：钢厂厂内库存低位，仍未有较大采购动作，港库累积
Mysteel全国45港港口库存统计14000.56万吨，月环比+0.64%。澳矿港口库存6563.98万吨（月环比+1.5%），巴西矿4884.97万吨（月环比-0.1%）。247家钢厂进口矿库存9253.56万吨，开始转为累库。
图40：45港铁矿库存
数据来源：Mysteel、华联研究所
图41：45港澳矿库存
数据来源：Mysteel、华联研究所
图42：45港巴西矿库存
数据来源：Mysteel、华联研究所
图43：247家钢厂进口矿库存
数据来源：Mysteel、华联研究所
图44：螺纹钢社会库存
数据来源：Mysteel、华联研究所
图45：螺纹钢厂内库存
数据来源：Mysteel、华联研究所
5、利润
图46：螺纹钢高炉利润
数据来源：Mysteel、华联研究所
图47：螺纹钢电炉利润
数据来源：Mysteel、华联研究所
图48：PB粉进口利润
数据来源：Mysteel、华联研究所
图49：超特粉进口利润
数据来源：Mysteel、华联研究所
四、操作建议
单边：多单继续持有，注意回调风险，激进者可在回调期间逢低买入
五、重点关注及风险因素
地产政策、巴西发运、钢厂采购、钢材销售情况。
华联期货 孙伟涛